4月中国宏观(guān)数据预览(lǎn)

　　1）工业：工业生产(chǎn)及物流景气度(dù)环(huán)比有所回(huí)落，但(dàn)低基(jī)数效应提(tí)振4月(yuè)工业(yè)生产同比增速从(cóng)3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左右。

　　2）社零：预计(jì)4月(yuè)社会消费品零售(shòu)总额同(tóng)比增(zēng)速从3月的10.6％大幅上行至19％左右(yòu)，主要受去年4月低基数(shù)影响。

　　3）投资：同样受低(dī)基数提振，预计当月总投资同(tóng)比小幅(fú)上行至6.8％。分部门看，4月(yuè)基建投资(zī)可能高位上行至11％左右(yòu)，制(zhì)造业投资回(huí)升(shēng)至9％，房地产投(tóu)资降幅略(lüè)有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品(pǐn)价格持续回落(luò)但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落(luò)至(zhì)0.6％， 而受(shòu)去年高基数(shù)及海外经济(jì)动能减弱(ruò)拖累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左(zuǒ)右。

　　5）外(wài)贸：低基(jī)数(shù)下、预计4月名(míng)义出口增速可能录得10％、较(jiào)3月小(xiǎo)幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美(měi)元左右。出口价(jià)格指数(shù)或有所下行，但低基数(shù)及外贸需求(qiú)回暖(nuǎn)可(kě)能支撑(chēng)出口增速维持高(gāo)位。

　　6）货(huò)币财(cái)政：预计(jì)4月新增欧莱雅精华肌底液好用吗，欧莱雅肌底液的作用和功效贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿(yì)。此外，M2预计保持较高增(zēng)速，M1增(zēng)长有望继续(xù)回升——M1-M2剪刀差可能(néng)收(shōu)窄。

　　核(hé)心观(guān)点

　　4月中国(guó)宏观数据预览(lǎn)

　　工(gōng)业：工业生产及物流景(jǐng)气度环(huán)比有所回落，但低基数效应提(tí)振4月(yuè)工业生(shēng)产同比增(zēng)速从3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左右。上游工业开工(gōng)率总体持(chí)稳(wěn)：焦化开(kāi)工率环(huán)比上行3个百分点、高炉开工率环比回升2个百分点。但4月(yuè)制造业(yè)PMI较3月下行2.7个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)至49.2％的收(shōu)缩区间，且4月物流(liú)指(zhǐ)数环比有所下滑、较21年同(tóng)期跌幅有所扩大：4月，整车(chē)物流(liú)指(zhǐ)数较3月均(jūn)值环比下(xià)行7％，较21年同期降幅亦从3月的10.4％扩大(dà)至17％；公共物流(liú)园区吞吐(tǔ)指数环比走弱(ruò)1.1％、同比跌(diē)幅从(cóng)3月的27.8％扩张至28.1％。总体来(lái)看(kàn)，工(gōng)业生产景气度环比有所下行，但(dàn)受去年(nián)同期低基数(shù)提振同比有所上行，尤其是汽车、电子、机械(xiè)电(diàn)子等受疫情影响较(jiào)大的工业生产(chǎn)可能上(shàng)行较为明显。

　　社零：预计4月(yuè)社会消费品(pǐn)零售总额同比增速从(cóng)3月的10.6％大幅(fú)上行至19％左右(yòu)，主(zhǔ)要受去年4月低基(jī)数影响。4月居民出行及消费(fèi)活跃度(dù)仍在高位(wèi)，4月 18 城地(dì)铁(tiě)客运量较 2021 年同(tóng)期(qī)上行 10％，对(duì)比(bǐ)3月均值+6.8％；4月，全(quán)国电影票房较3月均值环比上行(xíng)21.6％，但仍(réng)低于2021年同(tóng)期10.6％。此(cǐ)外(wài)，受各(gè)品(pǐn)牌出台降价政(zhèng)策及车(chē)展(zhǎn)等线下活动拉(lā)动，4 月 1-22 日乘用车零售销量较2021年同期(qī)增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩张。今年(nián)五一假期居民此前受抑制的旅(lǚ)游需求得到集中释放(fàng)，国内(nèi)旅游(yóu)出行人数及总收入均超过2021及(jí)2019年水平，人均旅(lǚ)游消费恢复至2019年的85％，显(xiǎn)示“伤疤(bā)效应”下居民消(xiāo)费倾向尚未修复(fù)至疫情前水平（参考2023年5月4日发表的《快评：五一假期消费数(shù)据的三个(gè)亮(liàng)点》）。

　　投(tóu)资：同(tóng)样受(shòu)低基数提振，预计当月(yuè)总(zǒng)投资同比小幅上行至6.8％。分部(bù)门看，4月基建投资可能高位上行(xíng)至11％左右，制造业投(tóu)资回(huí)升至9％，房地产(chǎn)投资降幅(fú)略有收(shōu)窄(zhǎi)至4％左右(yòu)。高频数据显(xiǎn)示(shì)4月以来地产需求较3月有所走弱(ruò)，房建开工节奏也有(yǒu)所放缓(huǎn)。4月30大中城市销售(shòu)面积较(jiào)2021年(nián)同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手房销售面积(jī)较(jiào)2021年同期上(shàng)行5.4％，较3月的12％同样下行；土(tǔ)地成交(jiāo)方面，4月百城土地成交(jiāo)面积较2022年同期(qī)同(tóng)比(bǐ)回落17.6％。建(jiàn)筑开工节奏有所放(fàng)缓，玻(bō)璃库存持续下(xià)行，截至(zhì)4月(yuè)28日玻(bō)璃库(kù)存较3月同期下行24.2％，同时水泥开工率/建筑钢材成交量环比较(jiào)3月同(tóng)期(qī)分(fēn)别(bié)下(xià)行0.2个百分点/5.4％。往前(qián)看，我(wǒ)们将重点关(guān)注：1）地(dì)产(chǎn)民企拿(ná)地及在手资金情况(kuàng)能否回暖(nuǎn)，地产新开工能否(fǒu)回升；2）地(dì)产销售动能能否再度上行。基建端，4月地方新增专项债净发行3351亿元，对比(bǐ)3月(yuè)的4039亿元小(xiǎo)幅(fú)下行但(dàn)仍(réng)高于(yú)2022年同期的(de)1368亿元，可能支撑低基数下基建投(tóu)资继续上行。

　　通(tōng)胀(zhàng)：食(shí)品价格持续回落(luò)但核心CPI仍有韧(rèn)性，预计4月CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而受去年(nián)高基数及海(hǎi)外(wài)经济(jì)动能减(jiǎn)弱拖累，PPI或将(jiāng)下(xià)行至(zhì)-3％左右。内需(xū)环比回落拖累(lèi)食品价格下行：4月(yuè)农产品批发价格200指数较3月(yuè)31日(rì)下(xià)行3.9％，猪肉/玉(yù)米/小麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品价格小(xiǎo)幅上行，核心CPI仍(réng)有韧性：义乌中国小商品总价格指数较3月上行0.2％，其中服装服饰(shì)类持平(píng)，箱包/鞋(xié)类价格小幅(fú)分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下行：一(yī)方面，2022年(nián)4月PPI同(tóng)比(bǐ)基数总体较高；另一方(fāng)面，海外经(jīng)济动(dòng)能继续减弱且内需仍待恢复，工业品价格(gé)同比继续回落：受OPEC减产提振，4月原油价格(gé)较3月环(huán)比上(shàng)行6.3％；中国大宗商品价格总指数环比上行0.4％，但矿产及金属价(jià)格走弱(ruò)（矿(kuàng)产(chǎn)价格指(zhǐ)数-3.6％、钢铁价格指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月名(míng)义出口增(zēng)速可能(néng)录得10％、较3月小(xiǎo)幅回落(luò)，而进(jìn)口降幅扩张至(zhì)3％，贸(mào)易(yì)顺差(chà)可能录得(dé)880亿美(měi)元左(zuǒ)右。出口价格指(zhǐ)数或(huò)有所下(xià)行，但低(dī)基数及(jí)外贸(mào)需求(qiú)回暖可能支撑出口(kǒu)增速维(wéi)持(chí)高位：4月1-30日，华泰出口(kǒu)需求日度指数（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分点(diǎn)，鉴于(yú)3月（美(měi)元计）出口额增长14.8％，4月出(chū)口额增长有望保持(chí)高(gāo)速(sù)（参(cān)见(jiàn)2023年5月4日(rì)发表的《4月(yuè)出口(kǒu)或保持较高增长》）。此外，我(wǒ)国(guó)和(hé)亚太、非(fēi)洲、甚(shèn)至拉(lā)美的一(yī)体化(huà)产(chǎn)业链、需求链的格局不断优(yōu)化，出口增长韧(rèn)性可能超预期（参见《中国出(chū)口产业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预(yù)计4月新(xīn)增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持(chí)较(jiào)高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收窄欧莱雅精华肌底液好用吗，欧莱雅肌底液的作用和功效trong>。预计4月新增人民币(bì)贷款(kuǎn)约1.37万亿元(yuán)，一方面，企(qǐ)业中长期(qī)贷款(kuǎn)延续年初至今的较(jiào)强势头、购房需求回升背景下房(fáng)贷/居民贷款需求(qiú)有望继续企稳(wěn)回升，政策(cè)性银行金融工具继续带动基(jī)建投(tóu)资和企业(yè)中长期贷款增长(zhǎng)，信贷周期或继续保(bǎo)持强(qiáng)势。信贷推(tuī)动下(xià)，社(shè)融同(tóng)比增速(sù)或上行至10.6％左右(yòu)，而企(qǐ)业债、股权及政(zhèng)府债融资较去年(nián)同期略有走弱。财政方面，去年留抵退税低(dī)基(jī)数(shù)下(xià)，财政收入增(zēng)长(zhǎng)有望回升；财政支出、尤其(qí)民生和基(jī)建相关支出有(yǒu)望(wàng)保(bǎo)持(chí)较快增长——预(yù)计政(zhèng)策性银行金融工具仍是近期(qī)准财(cái)政的主要发力渠(qú)道。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示：消(xiāo)费复苏(sū)不(bù)及(jí)预期(qī)、稳地产(chǎn)政策(cè)不及(jí)预期。

　　文章来源

　　本文摘(zhāi)自2023年5月(yuè)5日发表的《增长动能环比走弱、低基(jī)数效应凸显》