银行业(yè)危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共(gòng)和(hé)银行(xíng)盘(pán)中跌幅一度扩(kuò)大(dà)至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新(xīn)低，市值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一共(gòng)和(hé)银行已(yǐ)在为其部(bù)分业(yè)务寻找买家，但潜在的收(shōu)购方(fāng)担心(xīn)承担过多风(fēng)险。目前可能的(de)解决方(fāng)案(àn)是，向近(jìn)期曾为第一共和银行注资300亿美元的大(dà)型银行寻求帮助，或者(zhě)由美国(guó)联邦(bāng)存款保险公司接管该(gāi)银行，并(bìng)为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫或美国财政部无意干预该银(yín)行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他(tā)目前不(bù)知(zhī)道这家(jiā)银行能(néng)否在未(wèi)来的日子继续经营下去，也不知道联邦存款保(bǎo)险公司是否(fǒu)会对此家银(yín)行发表帧率是高好还是低好，王者帧率是高好还是低好“破产声明(míng)”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的接管）目前(qián)正(zhèng)变得越来越有(yǒu)可(kě)能，因为第一(yī)共和银行找到买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美(měi)、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此前API报告显示美国上(shàng)周原油库存降(jiàng)幅(fú)大于预期，由(yóu)于市(shì)场消化了(le)疲弱的美国经济数据，对美国经济衰(shuāi)退的担忧增加，油价(jià)周三延续前一交易日(rì)的跌势，目(mù)前已经抹去了(le)自欧佩克(kè)+4月初(chū)宣(xuān)布进一步减产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新低，最(zuì)新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调(diào)该行(xíng)评(píng)级，将限制(zhì)第(dì)一共和(hé)银行(xíng)从美联储取得融资的渠道(dào)。

　　原(yuán)油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美(měi)元/桶(tǒng)；布伦特6月(yuè)原油(yóu)期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美(měi)联储5月加(jiā)息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观(guān)层面(miàn)风险(xiǎn)不断，让(ràng)美联储5月(yuè)的加息(xī)路径变(biàn)得“扑朔(shuò)迷离”。一边(biān)是仍然高(gāo)企的通(tōng)胀，一边是(shì)银行系统危机以及由此扩大的(de)经济(jì)衰退阴(yīn)霾，美联储会如何(hé)选择，无(wú)疑是(shì)市场最(zuì)引(yǐn)人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货(huò)研究所副总(zǒng)经理程小勇看来，对于美联储货币政策，大概率还是维持加息的(de)大方向，只不过加息力(lì)度(dù)会维(wéi)持25个基点(diǎn)，不(bù)会(huì)像去(qù)年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀具有很(hěn)强(qiáng)的粘(zhān)性，当前(qián)核心(xīn)通胀增速依旧处于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月(yuè)帧率是高好还是低好，王者帧率是高好还是低好住房租金价格指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高(gāo)利(lì)率和美国银行业危机引发了经济(jì)减速(sù)，但是据我们测(cè)算当前(qián)美国私(sī)人部门资产负债表受冲击(jī)的影响大约将在三、四季度(dù)出现，短期经济(jì)减速不至于引发美(měi)联储货币政策转向。从历史上美联(lián)储加息的经(jīng)验来(lái)看，高通胀下的美(měi)联储(chǔ)加息并不(bù)会因经济减(jiǎn)速而转向。此外(wài)，美国地区银行(xíng)担忧引发(fā)银行(xíng)股大跌(diē)，但(dàn)由于当前美国(guó)商业(yè)银行危机(jī)主要是资(zī)产负责错(cuò)配，并非如2007年次贷危机时那样的(de)产(chǎn)品层(céng)层嵌(qiàn)套和加杠(gāng)杆导(dǎo)致危机爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融市场系统性风险暂(zàn)难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分(fēn)析师赵(zhào)旭(xù)初同样认为(wèi)，由美国银(yín)行业“爆雷”引发(fā)系统性风(fēng)险的可能性是(shì)较(jiào)小(xiǎo)的，基于此(cǐ)，美联储也不会轻(qīng)易改(gǎi)变“显著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应对危机的速(sù)度和积极性非常高，在这种形式下，去押注(zhù)系统(tǒng)性风险发(fā)生概率(lǜ)比较低(dī)的(de)。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降(jiàng)息(xī)概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险(xiǎn)，如金融机构或者(zhě)非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀(zhàng)水平(píng)预测下，美联储(chǔ)是不会在7月份(fèn)就(jiù)去(qù)做(zuò)降息操作的(de)。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美国通(tōng)胀将从(cóng)几十(shí)年来的最高水平进一步回落多少这一争论(lùn)，全球知名(míng)机构的(de)基金(jīn)经理们也开始产生分(fēn)歧。其中(zhōng)，一方是安(ān)联环球投资(zī)和西(xī)部信托等(děng)公司认为，美联储和其(qí)他央(yāng)行将在加(jiā)息方面(miàn)取得胜(shèng)利，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的(de)目(mù)标(biāo)可(kě)能会让(ràng)经济陷入衰(shuāi)退。而另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极(jí)强的通胀，美联储和其他央行的(de)政策制(zhì)定(dìng)者(zhě)是否(fǒu)真的愿意(yì)冒让(ràng)数百万人失(shī)业的风险，换句话说，央行们(men)最终(zhōng)可能不得(dé)不做出妥协，容忍高于目(mù)标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示(shì)，4月美(měi)国(guó)消费者信(xìn)心指数降至了(le)101.3，为去年(nián)7月以(yǐ)来最低水平。对(duì)此，程小勇表示，从(cóng)美国居民(mín)消(xiāo)费来(lái)看，高利(lì)率和银行业(yè)信贷收(shōu)紧导致消费(fèi)者(zhě)信心(xīn)指数下(xià)降，消费(fèi)支出(chū)增速放缓是确定性事(shì)件，说(shuō)明(míng)未来美国经(jīng)济继续减速(sù)也是大概率事件。然(rán)而，由于(yú)美(měi)国居(jū)民消费(fèi)支出(chū)增速虽然在下滑，但在2月还是维持正(zhèng)增长，使得市场避险情绪短(duǎn)期虽有升(shēng)温，但不至于出(chū)发(fā)市场系统性泡沫(mò)，通过(guò)贵(guì)金属温和反弹也可(kě)以验证(zhèng)这一(yī)点。不过，随着美国居民利息支出占可(kě)支配收入的比例越来越高(gāo)，未来并(bìng)不排除由于经济(jì)严重(zhòng)减(jiǎn)速加快导(dǎo)致大规模恐慌再(zài)现的(de)情况出现。

　　“消费者(zhě)信心(xīn)的下降和最近的美国居民部(bù)门信用(yòng)卡违(wéi)约率上升是(shì)相匹配(pèi)的，在高通(tōng)胀(zhàng)高利(lì)率经济下行(xíng)的环境下，居(jū)民(mín)部门(mén)的资(zī)产负债表和收入(rù)状(zhuàng)况(kuàng)边(biān)际上会有恶化也(yě)是(shì)情理之中；但美(měi)国居(jū)民部(bù)门已经经过了十年的去杠杆，本身资产(chǎn)负(fù)债处于一个相对健康(kāng)的状况，这也是为何(hé)即(jí)便(biàn)消费(fèi)信心(xīn)在恶化，即(jí)便银行利(lì)率(lǜ)在飙升，美国居民部门的消费(fèi)贷(dài)款仍然在继续扩张(zhāng)，这显示着美国(guó)居民部门的需求仍(réng)然(rán)十(shí)分有韧性。”赵旭(xù)初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避(bì)险情(qíng)绪的催化有两方面(miàn)的背景，一是按照历(lì)史经验看，海(hǎi)外加息结束到降息之间就是一个容易出(chū)风险的时间(jiān)段；二是能够激发风险偏好的中国这边的复苏环比高点已经看(kàn)到(dào)，同比高点接近看到，在中国没有(yǒu)更多刺激(jī)政策(cè)的情况(kuàng)下(xià)，市场对全球(qiú)经(jīng)济的(de)预期想要进一步边际改善是比较(jiào)困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股(gǔ)的主(zhǔ)线(xiàn)题材下跌与海外银行业危机共振成为了一个激(jī)发避险情(qíng)绪升级(jí)的导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年(nián)大的宏观周期和前几年有所不同(tóng)，国内和海(hǎi)外出现(xiàn)明显的(de)周期背离，且海外(wài)的政(zhèng)策部门应对危机的速(sù)度又很快，所(suǒ)以不至(zhì)于(yú)出现单边的持续(xù)性共振，这(zhè)就导致(zhì)各(gè)类风险资产难以出(chū)现大(dà)幅度的流畅单边行情(qíng)，比(bǐ)较合适的操作思路应该(gāi)是“在下(xià)跌时不过分恐慌(huāng)、在(zài)上涨(zhǎng)时也(yě)不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色(sè)金(jīn)属全线(xiàn)下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响下，昨(zuó)日的有色金属板块全面(miàn)下行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金属研究总监展大鹏表示，整体来看，有色金属的全面下行有两个(gè)利空背景和一个触发因素，一(yī)是临(lín)近美联储5月份议(yì)息会(huì)议，加(jiā)息25个基点的概(gài)率升至高位，市场表(biǎo)现出谨慎情绪；二是面(miàn)临国内五(wǔ)一假期，资金提前流出(chū)规(guī)避不确定性风险(xiǎn)；三是(shì)前(qián)一晚(wǎn)欧美(měi)银行季报再(zài)爆(bào)利(lì)空，引发(fā)市场对银行业危机蔓延的担(dān)忧，避险(xiǎn)情绪骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫(cuò)，美(měi)元指数快速回升，成为有(yǒu)色板(bǎn)块(kuài)全面下行的直接(jiē)触发(fā)因素。

　　“可(kě)以看(kàn)出，当前宏观情绪对市场的扰(rǎo)动(dòng)较(jiào)大。市场一直(zhí)在衰退论和加息预(yù)期之间(jiān)摇摆不(bù)定。一方面对(duì)银行业和全球(qiú)经济(jì)前景感到担忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论升温又会(huì)使得加息(xī)预期降低。加(jiā)息预期降低后又不得不面对高(gāo)企的通胀数据，美联(lián)储喊话加息不应停(tíng)止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有(yǒu)色金属分析(xī)师何(hé)燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临五一假(jiǎ)期，之前看多需求(qiú)修(xiū)复的情绪(xù)慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具(jù)体品种来看，何(hé)燕艳表示(shì)，以铜和(hé)铝为代表的大部分品种还在区间运行(xíng)，除了(le)锌的空(kōng)头势头较为明显，而镍和锡(xī)则是(shì)辗(niǎn)转反(fǎn)弹(dàn)状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是(shì)有(yǒu)色金属的(de)传(chuán)统(tǒng)旺季，4月的(de)开局(jú)延续了(le)需求的强预期，有(yǒu)色(sè)一度出现触底(dǐ)反(fǎn)弹(dàn)和冲高(gāo)预期，但随着(zhe)4月旺季过半(bàn)，市场却出现不一样的声音(yīn)。一是精炼(liàn)铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加工和镀锌板等行(xíng)业样本企(qǐ)业开工率却出现(xiàn)接连下降，社会库存虽然持续去(qù)化，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是部分下游加(jiā)工(gōng)企业(yè)订(dìng)单难(nán)以为(wèi)继，且(qiě)产(chǎn)成品库存较往(wǎng)年出现(xiàn)小(xiǎo)幅(fú)累积，这也就意味着之前(qián)的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情(qíng)况，或者说3月份(fèn)的高开工透(tòu)支了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环境并不支持价格高走，同时(shí)国(guó)内劳(láo)动节假期即将到来，资金从有色(sè)市(shì)场流出规(guī)避不确定性风险(xiǎn)，价(jià)格出(chū)现回调并不意(yì)外(wài)，昨日(rì)有(yǒu)色价格快速回(huí)落(luò)也是近(jìn)段时(shí)间对(duì)利空因素的集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大(dà)鹏表(biǎo)示，不(bù)过，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需(xū)求不会大幅走弱，因(yīn)此若价格在节前(qián)持续表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介(jiè)绍说(shuō)，从具体的(de)行(xíng)业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣工面积(jī)19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率上最近几周出现了高位(wèi)停滞，没有进(jìn)一步的增长，可能(néng)和旺季慢慢(màn)过去也有(yǒu)关系。此外，4月的总(zǒng)体帧率是高好还是低好，王者帧率是高好还是低好(tǐ)预测值普遍也(yě)没有高于3月，虽然下降数值也不大(dà)，但也没能有力提振需求(qiú)。不过，何燕(yàn)艳表示(shì)，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面(miàn)买盘又(yòu)会出现，错(cuò)综复(fù)杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的(de)市场(chǎng)预期过于一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能(néng)不会降息(xī)。我们(men)要警(jǐng)惕(tì)这(zhè)种市场过于一致的情况。因为美通胀高位持续，美联储的结果导向很可能使得(dé)加(jiā)息时间或(huò)者幅度(dù)超预期，这样市(shì)场就会有超预期的(de)下(xià)跌(diē)。最主要的是，有(yǒu)色板块多(duō)数(shù)品种供应增加总体比较确(què)定的(de)，需求跟不(bù)上供应(yīng)的增速，整个(gè)周期是向(xiàng)下(xià)而不(bù)是向上(shàng)。因此，我(wǒ)对整(zhěng)个(gè)板块还是持中线偏(piān)空思路，投资(zī)者可以用(yòng)振荡的策略去(qù)操作(zuò)。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济(jì)是对未来(lái)的预期(qī)，更多的是反映市场对未来一个季(jì)度、半年度甚至更长时(shí)间的需(xū)求(qiú)预期，展大鹏认为，其对有色板块(kuài)的(de)短期或(huò)短(duǎn)线(xiàn)影响并不显(xiǎn)著(zhù)，短期(qī)可关注供求现(xiàn)状与(yǔ)价格趋(qū)势的关系以及可能突发的风险(xiǎn)事件上(shàng)。“对有色而言(yán)，投(tóu)资者(zhě)更多担(dān)心(xīn)的是在多空分歧的位置(zhì)和时间节点突(tū)发未知的风险事件，从而放大了(le)价格短线的波动(dòng)性，带来持仓管理的(de)压力。”他说。

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